生物技术的未来是什么：又一波浪潮还是低潮？

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Even in tough times, investor expectations and deal making in biotech are surging. Can the sector maintain its strong growth?

即使在困难时期，投资者对生物技术的期望和交易也在飙升。该行业能否保持强劲增长？

与大多数行业在这个充满挑战的时期不同，生物技术行业正在经历一个高潮。随着全球疫情继续蔓延，许多其他行业的高管对其业务前景变得更加悲观。但为了了解和寻找针对 COVID-19 的治疗或预防解决方案，政府、媒体和公众对科学和医学的高度关注，强化了生物技术收购和合作伙伴关系是一项良好投资的观点。为了了解 COVID-19 危机背景下的全球生物技术融资，麦肯锡分析了该行业的财务绩效，并采访了来自中小型生物技术和风险投资 (VC) 公司的 20 名 C 级高管。

这场流行病对许多行业产生了巨大的财务影响，但生物技术却安然度过了这场风暴：在危机初期短暂低迷后，它迅速复苏（图表1）。 2020年1月至2021年1月期间，欧洲和美国生物科技公司的平均股价涨幅是标准普尔500指数的两倍以上，而中国生物科技公司的表现则高出六倍多，平均股价一年内翻了一倍多。总体而言，生物技术的表现优于其姊妹行业、制药业以及许多家喻户晓的消费品和科技公司。

随着收购、合作、首次公开募股和融资仍在增加，生物技术的明星地位比大流行前更高了。该行业对危机的反应、创新记录以及作为投资避风港的声誉都对其产生了良好的影响。但生物技术能否维持这种表现还有待商榷。本文着眼于该行业的增长记录、其在全球大流行期间的恢复能力，以及可能决定生物技术浪潮是否持续的因素。

这张图展示了2020年全球风险投资融资、交易和首次公开募股(IPO)的金额，并与2019年进行了比较。从中可以提取以下信息：

风险投资融资：2020年的风险投资融资金额为36.6亿美元，比2019年的25.3亿美元增长了45%。

交易数量：2020年的交易金额达到了170.6亿美元，较2019年的92.5亿美元增长了84%。

首次公开募股(IPO)筹资：2020年通过IPO筹集的资金为34.3亿美元，较2019年的12.0亿美元增长了186%。

这些数据反映了2020年在这三个领域的显著增长。图表下方的说明还指出了这些数据仅包括公开披露的交易值，并特别提到了在制药行业的交易。这张图很可能由麦肯锡公司制作，用于分析和展示相关行业的增长趋势。

生物技术领域的风险投资活动在一年内增长了 45%，使 2020 年全球总额达到 366 亿美元。美国生物技术公司仍然在投资方面处于领先地位，尽管欧洲和中国也紧随其后。在欧洲，平均融资规模的增长速度是美国的两倍多。在中国，融资轮次增长速度是欧洲和美国的四倍。

一些风险投资者认为，生物技术作为一项业务已经成熟，其风险比早期要低。其他人则认为它过去曾遭受投资不足的困扰。还有一些人指出，该行业的投资部分是由风险投资组合多元化的需求推动的。无论如何，欧洲等更为保守的市场正在进行更大的融资轮次，这一事实表明当地的生命科学产品在其开发周期中更加先进，或者投资者能够下更大的赌注。

2019 年至 2020 年间，共同开发、合作伙伴关系、合资企业、许可协议和其他交易的价值几乎翻了一番，达到 1706 亿美元。然而，这个总数仅代表那些已披露价值的交易——占所有交易的 26%——因此真实的规模会高得多。生物技术公司与众多其他组织合作，从大型制药公司到投资基金和其他生物技术公司。制药公司长期以来一直通过收购来维持其投资组合战略，同时也追求管道和营收增长。交易增长主要由美国推动，平均交易规模翻了一番，交易数量增加了 25%。 3中国和欧洲也出现了强劲增长，因为它们开始从较小的基数开始迎头赶上。 IPO 活动的增长速度超过任何其他融资类别，2020 年各公司筹集了 343 亿美元，比上一年增长了 186%。尽管美国生物技术公司在首次公开募股中占据了最大份额，但总部位于其他地方（尤其是中国）的公司在过去几年中也出现了显着增长。生物技术公司倾向于从当地股票市场获取开业资金，其中美国（主要是纳斯达克）是首选的非本地选择。作为我们研究的一部分，麦肯锡询问生物技术高管他们是否有可能在未来几年内寻求首次公开募股，如果他们这样做，他们是否会在国内或国外寻求资本。答案褒贬不一。一些生物技术公司希望充分利用他们的本地网络，并在他们熟悉的市场上上市感到更舒服；其他人则更愿意跟随投资者，必要时甚至跨越重洋。但他们都同意选择一个生物技术和科学不被视为风险投资的市场，这通常意味着外国证券交易所，特别是美国证券交易所。

与这种悲观情绪相反，生物技术实际上已经经历了迄今为止最好的年份之一。到 2021 年 1 月，风险投资家的投资额比 2020 年 1 月增加了约 60%，仅 2021 年 1 月全球投资额就超过 30 亿美元。 5活动强劲增长：与 2020 年同期相比，关闭的项目增加了 19 家，平均每次融资 1.5 亿美元，比 2020 年增加了 17%。其他交易在 2021 年也有一个良好的开端，平均交易规模超过 5 亿美元，比 2020 年平均交易规模增长 66% 以上（图表 3）。

如今，许多生物技术公司以及更广泛的制药行业正在采取措施应对 COVID-19 大流行。生物技术公司和制药公司总共拥有超过 250 种候选疫苗以及类似数量的治疗药物。更重要的是，随着公众寻求了解快速提供疫苗所涉及的障碍以及维持安全性和有效性标准所需的措施，这场危机使制药业成为人们关注的焦点。从这个意义上说，世界正在经历一个科学研究和发展大众教育的时代。生物技术也受益于其固有的财务弹性。与大多数其他行业相比，医疗保健作为一个整体对经济周期的依赖较小。生物技术公司是一家创新者，积极识别和解决患者未满足的需求。此外，与大多数其他行业相比，生物技术公司的营收受封锁的影响较小。有利于该行业的另一个因素是较大的制药公司仍然依赖生物技术作为创新来源。排名前十的制药公司拥有超过 1700 亿美元的超额准备金，可用于并购支出，进一步融资和交易的前景看起来很乐观。由于这些和其他原因，许多投资者将生物技术视为避风港。一位受访者认为，它受益于大流行期间的光环效应。

展望未来，生物科学的进步与技术和人工智能的加速发展相结合，有可能将创新提升到新的水平。麦肯锡全球研究院最近的一份报告分析了生物创新对经济和社会的深远影响，发现生物分子、生物系统、生物机器和生物计算总共可以产生全球经济物理投入的 60%。这场“生物革命”的应用范围从农业（例如非动物肉类的生产）到能源和材料，从消费品（例如多组学定制饮食）到多种健康应用。

Building talent 培养人才

As one biotech investor put it, “There is much more capital available than talent.” Many companies struggle to attract and retain executives with experience in biotech, business development, and commercialization. In addition, a third of the executives and investors we interviewed think that European biotechs lack a sufficiently entrepreneurial mindset. Clinical-development expertise is also in short supply.

正如一位生物技术投资者所说，“可用的资本远多于人才。”许多公司都在努力吸引和留住具有生物技术、业务开发和商业化经验的高管。此外，我们采访的高管和投资者中有三分之一认为欧洲生物技术公司缺乏足够的创业思维。临床开发专业知识也供不应求。

近年来，人才库一直在增长，尤其是在美国，而欧洲、中国和其他地区仍然落后。一些公司很早就建立了全球足迹，以尽可能广泛的人才库为目标，例如欧洲生物技术公司在美国设立了子公司，并将其业务开发、准入、营销和战略团队分布在各大洲。其他生物技术公司正在尝试外包模式，将精选人才保留在内部，但在组织外部寻找多种专业能力。无论公司选择采用哪种方法，培养、吸引和留住生物技术人才的能力都将是其成功的基础。

除了保持技术和生物技术不断进步的领先地位之外，生物技术公司还必须应对由竞争对手、服务提供商、投资者和客户组成的日益复杂的生态系统。我们看到未来面临的三大挑战。一是生物技术公司重新思考供应链，以促进新的生物创新和技术的规模化，例如个性化疗法以及细胞和基因疗法。第二个挑战是在应对新的融资和投资生态系统的同时保持对业务的关注，其中包括 SPAC 等新型投资工具、越来越多的非机构投资者以及投资者地理足迹的扩大。第三个挑战，特别是对于小型生物技术公司来说，就是跟上技术发展的速度。

Improving commercial and development execution提高商业和开发执行力

麦肯锡最近对发布绩效的分析表明，首次发布者的成功发布比例低于经验丰富的同行。许多人都在努力实现其发布的预期价值：首次发布者的中位数仅达到分析师预期的 63%，而经验丰富的发布者则达到了 93%。显然，科学承诺并不一定会转化为商业绩效。更加注重执行力可以帮助生物技术公司从其资产和技术中创造更多价值。例如，尽早投资以深入了解相关疾病领域的市场可以帮助生物技术公司在临床开发期间和市场中就如何相对于竞争对手的产品定位其产品做出更好的决策。生物技术公司还可以根据其产品的需求和潜力而不是可用的资源定制其进入市场的方法，从而受益。确定了适当的进入市场的方法后，他们就可以努力确保足够的资金或建立合作伙伴关系来支持它。

生物技术公司还可以提高其临床开发的速度和质量，这对于满足投资者的期望和获得资金至关重要。随着创新的增加，对临床试验地点和研究者能力的竞争也在加剧。快速进入市场需要生物技术公司加强对临床操作的关注，及早规划，并找到消除临床开发风险的方法。

生物技术不同于任何其他行业。在科学技术进步的推动下，它扭转了许多行业的下降趋势，并在 2020 年和 2021 年初吸引了创纪录的投资水平。更广泛地说，这场大流行使生物科学引起了患者、家庭和医护人员的关注、全球医疗保健供应商、政府和机构。仍有待观察的是，生物技术及其生态系统能否继续迅速扩大规模，并在未来一段时间内继续顺应潮流。